38家券商今年度沪深A股投资策略汇总(2010-1.4)

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月6日 21:06

申银万国：消费也能进攻　再平衡的关键点：收入分配结构调整、产业结构调整。经济领域的不平衡主要表现为，全球经济和金融不平衡，中国储蓄和消费不平衡，以及中国财政和碳排放不平衡。 　　再平衡的受益主题：大消费、中部区域、新兴产业。 　　再平衡中的2010年A股：震荡向上，预计2010年沪深300指数的核心波动区间是(3200，4650)，对应上证综指(2900，4200)。 　　正面因素：2011年的盈利预测有望提升、估值水平仍然合理、人民币升值预期带动热钱流入; 　　风险因素：融资压力依然显著、热钱流向可能逆转、货币信贷政策可能微调; 　　运行节奏：预计近期冲高后在一季度前期可能遇到年内第一个高点，然后回落，在第二季度筑底回升，下半年再震荡向上; 　　关注因素：一季度中后期，在国内信贷政策调整、美联储升息预期共同作用下市场可能出现震荡。 　　首推的三个行业：房地产(更加偏好中部)、医药、煤炭。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月6日 21:07

中金公司：非寻常政策周期中的惊喜和担忧 　　2009年是政策驱动的经济复苏年，2010年在经济复苏之后上市公司业绩增长将走向正常。自下而上的盈利预测显示，中金覆盖股票池盈利2010年有望增长28.3%。其中，金融公司绝对盈利虽受金融危机影响，但并未出现下滑;而非金融公司盈利在2008年下滑之后，2009年恢复，2010年将创新高。自上而下，根据当前宏观组对2009年/2010年的宏观变量的基本判断，非金融类上市公司2010年盈利增速有望达到29%，总体上市公司盈利增长2010年在25%-30%。 　　盈利增长是2010年驱动股市的主要力量。业绩继续高增长奠定了一季度基本面大背景，宏观经济同比高增长和环比加速对股市形成支持，A股市场目前估值整体不存在明显泡沫。在一定的假设条件下，DDM模型得到A股市场合理估值区间在15-20倍。以估值中枢17.5倍动态市盈率为基准，目前沪深300的市盈率12个月动态市盈率为16.7倍，2010-2011年的业绩复合年增长率为24%，估值提升和盈利增长可能带来未来12个月大盘25%-30%的上升空间。 　　行业配置建议：超配保险、地产及内需中的周期性行业。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月6日 21:07

海通证券(600837)：回归正常化 　　伴随欧美国家消费增速渐趋平稳，以及我国城市化与工业化的延续，预计2010年我国宏观经济增速将回归至正常化状态下的潜在增长水平。经济正常化将促使上市公司整体盈利水平向均值回归，初步预计沪深300成份公司总体2010年归属母公司股东的净利润同比增幅大致为25.0%。此业绩增幅水平下隐含的2010年A股公司整体加权平均ROE值约为18.0%，且未来上市公司业绩增长仍存在上调可能。 　　2010年经济“正常化”背景下可能对A股运行趋势产生较大影响的有四项非常化因素，其中正面因素略占优势。我们对A股市场2010年运行趋势持相对乐观观点，市场节奏可能呈现“春热冬暖”态势。A股合理估值区间在(15X，25X)的范围内，预计股指总体上有望呈现“曲折上行”格局。相对目前指数点位而言，预计2010年A股指数向上存在30%左右的潜在上涨空间，股指上涨动力主要来自经济趋于正常化阶段带动的企业盈利的正常化增长。 　　就行业配置策略而言，建议超配上游与消费品，并建议重点关注新能源、泛浦东与新疆板块等三个主题投资品种。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月6日 21:08

国泰君安：强有效市场下的攻守平衡 　　在2009年大幅上涨之后，2010年A股市场会走出震荡行情，存在整体泡沫化的可能性较小。2010年的震荡主要受制于内因，关键因素有信贷投放、股票市场供求、估值与业绩增长。而外部因素对A股市场影响不大，如美元走势、大宗商品价格和新兴市场泡沫和债务问题。目前市场对2010年业绩增长预期达到28%-30%，考虑到今年业绩单季度增长前高后低，我们认为市场估计存在锚定性预测偏差错误。市场的运行展望为：年初周期性行业回暖带来经济景气并演绎跨年度行情，3-6月份可能出现调控，不过这属于市场较为一致的预期。下半年看消费，但是这点我们并没有看清楚，特别是如何平衡和估计城市化工业化的平稳长期发展下因为刺激消费政策效力下降引起的中短期波动。 　　在市场风格上，最重要的风险收益在于质差中小盘股价值回归的同时低估值大盘股的阶段性表现。投资主题上，消费和服务类内需、制造业的行业并购与整合是2010调结构年的重要主题。行业配置上，钢铁、化工、建筑、建材、机械、有色等中上游行业正进入景气扩张阶段，是上半年特别是跨年度的投资重点，下半年应该加大防御性资产配置。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月6日 21:08

方正证券：扩内需巨轮启航破迷雾 　　2010年，在经济已经基本企稳情况下，“调结构”和“管理通胀预期”将成为政策重点：第一是要对投资、消费和出口三大增长动力的结构进行调整，第二是调整产业结构，第三是关注国内外经济再平衡问题，特别是人民币汇率政策的调整。人民币升值除了可以促进产业结构调整和升级外，还能化解输入型通胀压力，有利于管理通胀预期。 　　2010年市场振幅不会大于2009年，全年振幅在50%-60%之间，上证综合指数的波动范围为2706-4209点，七大因素促股指震荡上行：业绩回升助股指上行、人民币升值预期利好股市、股指期货推出使大盘蓝筹股焕发活力、流动性处在扩张中后期、全流通平稳实现，国际板将冲击小盘股估值体系、股指在估值“临界区域”与“物有所值”之间寻找平衡、汇金增持“三大行”巩固市场信心。由于A股在2009年出现了较大幅度的修复性行情，许多行业价值得到充分体现，因此2010年系统性投资机会不如2009年。 　　2010年主题投资机会此起彼伏，具体有五大主题：消费升级、新兴产业、股指期货、人民币升值、通货膨胀。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月6日 21:08

民生证券：权重蓝筹 　　2010年经济将进入复苏阶段，特征概括为：总量上将表现出“高增长、低通胀”的周期特征，市场对CPI的关注将超过GDP;结构改善胜于总量增长，三驾马车回归常态与均衡，政府投资有望带动民间投资;微观业绩赶超宏观指标，预计2010年业绩同比增速将达20%以上。基本面有望成为市场的主要驱动力量。 　　从周期演变逻辑，我们看好2010年“高增长、低通胀”环境下的证券市场。经济在总量增长的同时结构将有所改善，复苏质量将明显提高;政策虽面临微调，但适度宽松的性质不变，如果管理层对股票供给调控适当，流动性有基本保障;预测2010年工业增加值同比增速在15%-20%，上市公司整体业绩增长在20%-30%;经济“高增长、低通胀”的黄金复苏和企业业绩增长提速佳期，估值水平可享受30倍市盈率。同时权重蓝筹业绩增长和估值水平提升空间更大，预计上证指数主要运行区间在2800-4500点。 　　看好经济才看好市场，看好蓝筹才看好指数，2010年的总体策略是“权重蓝筹”。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月6日 21:09

浙商证券：兑现复苏预期 聚焦结构调整 　　由于2009年的经济复苏，估值恢复到合理水平，在流动性刺激下A股市场已经部分透支了2010年的经济增长。因此，在流动性有所减弱，经济增长难以超预期背景下，2010年股市的系统性机会将明显减少，而风险有所增加。股市领先基本面3-6个月见底，尽管宏观经济的复苏仍在持续，但对于复苏预期而言已经处于逐步兑现之中，股票市场整体性的复苏“盛宴”可能已经进入尾声。 　　随着2010年一、二季度出口大幅增长，CPI、PPI快速攀升，GDP增速可望达到11%左右，一季度经济数据将十分“靓丽”。而宏观数据越健康，越为当局采取紧缩政策提供条件，预计上半年出台紧缩政策的力度会大于目前市场预期，市场将呈现震荡下跌走势。而在不利因素逐步消化后，年中可能出现低点。随着出口复苏、私人投资回暖，A股市场将见底回升。我们认为2010年的A股市场可能呈现“V”形走势，上市公司净利润增长29%，利润向产业链的中下游转移。上证指数波动区间为2600-4200点，对应上海市场2010年市盈率15-25倍、市净率2.40-3.97倍，估值中枢较2009年有所下移。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月6日 21:10

上海证券：新经济 新动力 新财富 　　2010年，经济复苏与政策退出使经济增长恢复常态，但外需疲软和投资回落将刺激国内消费需求成为经济发展的新动力。此外，中国经济还受到产业结构失衡和落后产能过剩的困扰。2010年中国经济新的增长极主要来自两个方面：产业结构升级和内需消费启动。对应于新的经济环境，2010年A股市场的驱动力将由“流动性&投资”转变为消费驱动与结构调整。另外，人民币升值与通胀预期会对资产价格的稳定形成支撑，但不构成主要驱动力。经济增长将在第二季度达到复苏高点，期间货币政策将发生调整，社会预期回报率上升，市场存在调整压力。预计A股整体业绩2010年度增长20%，呈现前高后低态势。 　　预计指数全年表现呈N型走势：2010年中国经济增长与上市公司业绩增长将创复苏新高，指数前期将继续走高;在年中受到政策退出影响，市场面临调整压力;随后受基本面持续走好推动，指数向上意愿增强。2010年上证综指的合理估值区间为(26倍，45倍)，对应上证综指核心波动区域为(2800点，4100点)。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月6日 21:10

广发证券：关注通胀主线 布局消费%2B资源 　　经济复苏态势明确，受投资继续推动、消费稳健增长、出口逐步好转影响，2010年宏观经济增长率将回归潜在增长水平，我们预计GDP增长率将达到10.3%;受货币扩张和输入性通胀影响，我们预计2010年通胀水平将呈逐季上升趋势，全年通胀水平可能达到3.5%;在GDP快速增长和通胀率上行情况下，2010年下半年政策退出的可能性较大。 　　从历史经验来看，经济走出低谷之后并非市场回报最高时期。市场上涨的主要驱动力来自于上市公司业绩提升，我们预测2010年A股市场的整体业绩增长率为25.8%。根据DDM模型的预测结果，上证综指的合理估值区间为3500-4100 点。在经济增长回归潜在水平时期，获取超额收益的重点应从Beta转向Alpha，2010年超额收益可能更主要来自于主题投资和精选个股。 　　投资逻辑：围绕通胀主线，结构调整具有长期性，短期通胀矛盾可能更为突出。上半年重点关注汽车、家用电器、食品饮料、零售、旅游、化纤行业;下半年重点关注农林牧渔、有色金属、煤炭石油行业;全年持续关注金融业、传媒、网络服务和医药生物行业。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月6日 21:12

因报告内容太多，仅发几篇供参考。

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