38家券商今年度沪深A股投资策略汇总(2010-1.4)

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:46

国金证券(600109)：风物长宜放眼量 　　如果说2009年力度前所未有的刺激性政策挽救了全球经济，那么2010年我们将面对的就是全球主要经济体如何协同收回宽松货币政策。2010年全球流动性的变化取决于：一、主要经济体货币政策正常化的进程;二、美元回升趋势。货币政策正常化将由“外围”到“中心”陆续展开，可能会推动美元提前回升，从而对2010年上半年的风险类资产价格有一定抑制泡沫的作用。 　　2010年在政策延续效应能够保增长前提下，中国经济重点将在于“调结构”，实质上是“再失衡”向“再平衡”的过渡。2010年的“调结构”将决定复苏进程以及新一轮经济增长的基础。我们认为中国经济依然拥有很多的“政策改革红利”可以释放，以促进经济长期增长。 　　2010年A股市场处在盈利回升形成支持、估值膨胀受到一定抑制的环境下，总体处于均衡格局之中。但“风物长宜放眼量”，我们认为“调结构”会带来更为持续的经济增长前景，也会给资本市场带来新的投资机遇。考虑到2010年A股25%的盈利增长，我们初步判断2010年市场波动的可能区间在上证指数：2700-4000点。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:46

东方证券：“1象限”中的双翼飞翔 　　2010年中国经济增长速度和质量将好于2009年，城镇化和消费升级将是中期经济增长重要推动力。美国宽松政策在2010年中期前仍将持续，中国在此之前单方面大幅转换政策可能性较小。 　　我们认为，2009年四季度—2010年上半年，A股市场将从流动性单翼飞翔的4象限进入流动性和盈利双翼飞翔的1象限。在1象限内，企业盈利提升将成为A股上行的主推动力;温和通胀下的储蓄活化、企业盈利提升以及热钱流入都有望推动流动性在2010上半年继续处于高位;我们上调上证综指2010年目标位至4000点。 　　在盈利成为市场主推动力的历史阶段，大盘蓝筹股市场表现更为优异;结合对A股市场估值结构以及对行业盈利的结构性分析，我们判断2010年二季度之前大盘股有望再度获取超额收益。 　　仍需密切关注的不确定性因素包括，各国宽松政策退出时机选择不当对经济增长和通胀带来的影响;美国经济二次探底超预期给美元和热钱走势带来较大变数;供给压力：IPO、再融资、国际板和大非减持超预期。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:47

光大证券(601788)：经济转型 消费崛起 　　尽管新增贷款维持在合理规模，但是由于外汇占款带来的基础货币投放以及实际利率带来的储蓄搬家、投资偏好上升等因素影响，2010年市场流动性仍然将保持宽裕。在流动性宽裕背景下，根据我们的DDM模型计算，2010年沪深300指数运行高点在4700点左右，对应市盈率为22倍左右。我们认为2010年企业盈利将远远超过市场的一致预期，达到30%以上，企业盈利的超预期增长是2010年沪深300指数上扬的最要动力;2010年IPO和再融资规模将超过3500亿元，给市场带来较大的扩容压力。同时我们认为证监会将进一步推进市场化改革，融资融券以及股指期货等产品也将推出，给市场注入新的活力，冲销扩容给股票市场带来的较大压力。 　　无论从中国经济的自身发展还是目前的政策导向来看，未来促进国内消费，保障民生都将是未来的发展方向。同时调整消费与投资结构，出口与内需结构，区域发展结构和产业发展结构等方面，也是未来经济转型的主要方向。因此，我们认为2010年最重要的投资主题将是“经济转型，消费崛起”。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:47

平安证券：2010·淘宝 　　2010年宏观经济继续保持较高增长，前高后低，全年增长率可达8.5%-9%。由于产能过剩与信贷增速即将高位回落，通货膨胀压力并不大， CPI全年平均将在2%-3%。宏观经济持续增长，微观经济体盈利进一步改善，从而支持市场重心上移。根据经济增长与股价指数之间的这种关系，我们对不同业绩增长状态下A股市场价值底进行了初步测算。计算表明，在2010年上市公司整体业绩增长10%情况下，上证指数的价值底约在2400点左右。 　　宽松政策的不可持续性与信贷增量收敛是制约2010年市场上涨的主要阻力，是市场面临的重要波动风险。预计2010年将继续实施积极的财政政策，而货币政策则可能会在2010年年中由适度宽松转为中性;信贷方面，2010年信贷增速放缓增量收敛是必然事件。上述因素在一定程度上将制约市场上涨空间，而居民储蓄存款搬家和外资流入则成为A股市场活跃的重要支持因素。 　　2010年A股市场将是底部逐渐抬高的牛皮市，获取超额收益的关键是对子行业和个股机会的深入挖掘，在波动行情中淘宝。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:47

渤海证券：后危机时代的投资变奏三步曲 　　2010年人民币汇率将处于多方利益的权衡之中，一方面考虑到国内经济复苏基础尚不牢固，蹒跚的世界经济复苏之路也将令国内出口复苏缓慢且曲折，人民币大幅升值必不可取。然而另一方面考虑到经济工作重点逐步倾向“调结构”，以及通胀预期管理下对输入型通胀的舒缓等对于人民币升值的需要，我们预计2010年人民币将保持小幅升值，整体幅度将维持在3%-5%左右。 　　2009年刺激政策的实施在挽救国内经济增长的同时也不同程度地导致了各类资产价格泡沫的膨胀以及通胀预期的提升，于是进入2010年后政策退出是必然之举。而加息则可能是最后方会采取的措施，预计在2010年下半年之后。 　　比照美国和日本案例，我们推测2010年中国股市大致经历的三个阶段：(1)经济持续复苏、业绩增长推动的阶段性高点;(2)货币政策转向(加息等)预期和预期兑现后大盘将经历半年左右的调整期;(3)温和通胀、人民币升值、业绩增长助推市场再创新高。估值区间所对应上证指数点位大约在2800-4600点之间。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:48

国信证券：周期类行业仍是进攻的最佳选择 　　2010年决定市场运行的两大核心变量分别是美元反转和中国的货币紧缩。资金来源分为两部分：一是国内银行的贷款，另一部分是国外热钱流入。我们判断2010年一季度资金面将非常宽松，二季度资金面仍将宽裕，但增加了不确定因素。我们认为从2010年3月份或4月份开始，热钱将不再是A股市场增量资金的主要来源;中国政府可能采取货币紧缩政策，但我们认为6月份之前问题不大：二季度上调存款准备金率的概率低、加息步伐可能与美国市场同步，最早发生于2010年6月、信贷管制可能出现于CPI持续超过3%之后。总体来看，2010年上半年市场运行格局为：一季度冲高回落，二季度继续上行概率大。 　　超配周期类行业，主要理由如下：1)周期类行业仍然是股市上升周期的配置首选;2)保增长、调结构、促内需，更简单的总结就是，促进家电、汽车、房地产消费，控制中上游行业产能，降低对于出口的依赖程度;3)行业选择的要素：相对估值低+产能利用率预期高+催化剂因素偏正面;4)行业配置的时机跟随行业的季节性。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:48

中信证券(600030)：失衡与解决失衡之道 　　美国经济处于长周期向下趋势中的反弹，对积极的财政和货币政策依赖性较强，其双赤字和全球失衡的解决有待低碳经济的推动;中国经济未来6-12个月从复苏走向繁荣，但其内(区域失衡)外(三驾马车失衡)双失衡局面并没有显著改善，区域经济发展、要素价格改革、开启消费时代和以低碳方式推动的“调结构”将是未来政策调整的重点。预计2010年年中前后有一次27个基点的加息，贸易顺差、FDI和国际资金流入带来的外汇占款增加将对国内流动性形成补充，M1增速在年中回落并在年底有所回升。 　　从2009年12月份到2010年4、5月份，我们认为A股市场环境都会比较乐观，期间GDP、企业业绩增长都会快速回升，CPI在出现向上拐点后对资金也会呈现正面刺激作用。目前我们预计2010年上市公司净利润增速为25%，考虑与其它资产的比较，上证综指高点有可能触及4500点。2010年二季度中旬开始市场可能进入敏感期，全年将呈“N”形变化，而当前的经济发展状态特征与解决未来失衡是我们选择行业的主要路径。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:48

第一创业：泡沫——有适宜土壤就会再度发芽 　　中国经济目前的发展态势是“高增长、低通胀”，2006年“黄金期时代”再现。出口低水平，消费稳步增长但难以完全替代投资，政府在保增长与调结构中保持平衡，投资仍将维持历史较高水平。考虑到人民币升值压力，加息时机或在美国之后，于2010年三季度进行。 　　条件完备，等待泡沫吹起号角，具备成因一、目前经济处于上行周期，并逐步进入高增长，2010年一季度GDP将达到11%，全年9%-10%。二、宽松货币政策，2.25%的低利率，M2为29.74%的货币投放。三、人民币升值预期升温，热钱加速流入，人民币计价资产存在上升动力。四、目前投资泡沫、房地产泡沫依然膨胀，而新经济泡沫的“低碳经济”在国家新能源产业政策扶持下也有望吹起。沪指2010年高点或落到4000-4500点区间。 　　市场策略为布局四大投资主题：主题一、经济复苏，看好煤炭、化工、黑色金属、机械和建筑建材行业。主题二、消费持续及升级，看好汽车、家电、食品饮料、旅游、商业。主题三、热钱主题，看好金融、地产。主题四、国际货币体系变动，首选黄金及其他有色品种。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:48

世纪证券：波段性机会重于趋势 　　市场在2009年估值恢复后，2010年将进入业绩实质增长阶段，企业盈利增长是驱动市场的关键因素，而2010年的业绩增长和估值变动不足以推动市场整体单边上涨。我们对2010年宏观经济的整体判断是稳增长、适度通胀。从通常的经济周期与股市表现的对应关系看，这一阶段股市依然有较好表现，收益大多数为正，市场形成单边向下可能性很小。在假定2010年业绩增长18%-25%，动态市盈率的合理波动区间为15-22倍情况下，我们认为2010年A股市场的合理波动区间为2600-4000点，市场全年表现以震荡为主。从获得收益角度看，趋势性机会变小，波段性机会增大。2010年的震荡主要受政策收紧、流动性变化和业绩增长影响。政策：国内和美联储的退出政策对流动性和市场心理的影响;流动性：信贷仍然会是2010年市场关注的一个重点;业绩增长：担心出现锚定性预测偏差，增长低于预期。 　　我们拟从以下几条主线寻找投资机会：投资拉动产业、消费升级、产业结构调整、周期性行业复苏。综合估值因素，我们建议重点关注钢铁、建筑、银行、医药、信息服务、食品饮料、商业、航运、化工、煤炭。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:49

信达证券：无限风光在险峰 　　高失业率以及当前非常低的通胀水平，通胀预期也远未形成，这都使得美联储及美国政府敢于将非常规的刺激措施及极度宽松的货币政策继续坚定不移地实施下去;预计我国2010年GDP增速能够达到9%-9.5%左右，CPI数据在2010年二季度才能到3%左右，全年数据大致在2%-3%。出口数据回升为经济“稳增长”打下了基础，这有利于企业投资的复苏。农民土地资本化将成为我国“后三十年”经济发展的原动力，国民消费将成为我国经济增长的首要动力。 　　估计2010年上市公司业绩能够实现15%-20%的增长，2010年上证综合指数运行的区间在2500-4500点。同时，鉴于众多不确定性，可能会出现蓝筹板块波澜不惊，主题投资大行其道格局。首先，城市化进程加快、消费升级等因素刺激下的房地产、汽车、家电、零售、医药、食品、服装等可关注，农业机械、种业值得另类关注。其次，产业结构升级需求下的低碳、电子信息、环保、新能源、创业板也可关注。最后，大宗商品类依然是重要的避险工具。值得一提的是，世博会、迪士尼、海南国际旅游岛等主题投资机会也值得关注。

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