38家券商今年度沪深A股投资策略汇总(2010-1.4)

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:43

国都证券：分享复苏 布局转型 　　调结构、扩内需：2010年经济仍可乐观预期，但纠正失衡、经济转型已迫在眉捷。首先要纠正需求结构失衡、提振消费。看好未来消费的两大动力：农村消费增长、城镇化进程加快推动消费升级。其次应积极发展新兴产业，实现产业升级。此外，应优化区域经济结构，改善区域发展非均衡现状，全面激活内需。 　　流动性呈现平衡偏松格局：虽然存在通胀预期上升、海外热钱流入等乐观因素，但考虑到宽松货币政策逐步退出，以及政府加大股票供给以平抑泡沫，我们判断A股流动性呈现平衡偏松格局，其带给A股估值的提升作用较为有限。 　　业绩推动A股震荡盘升：不少周期性权重行业得益于业绩转暖，估值仍不同程度具备提升空间，市场整体估值因此存在提升动力。结合DDM估值模型判断，沪指2010年运行区间在2800-4000点，2010年A股市场呈现N形震荡盘升走势，市场重心小幅上移。 　　行业配置思路：周期性复苏行业、通胀预期提升资产资源股价值、大消费行业。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:44

招商证券(600999)：从复苏到扩张 　　2010年，经济周期由复苏走向扩张是大概率。扩张指经济增长超越潜在水平、通胀进入上行周期但又未到恶性通胀的一段过程。扩张的内在逻辑和决定因素在于内需复苏的扩散效应、外需显著复苏及其各种带动效应、库存周期上升。 　　在经济扩张初期，即复苏确认和加息周期之间，股市通常为慢牛，市场一方面需要通过业绩提升来消化复苏阶段已提升的估值水平，另一方面需要等待流动性第二阶段的强化。 　　通胀上行的速度和宏观政策调控的时点是影响市场节奏的关键。宏观政策可能发生明显变化的两个敏感时点，一个是上半年的3-4月份，一个是三季度。如果是前者，市场走势大体如N型;如果是后者，市场走势大体是倒V型。 　　经济周期的同步或滞后行业景气度有望明显提升，我们建议上半年超配金融、钢铁、化工、建材、煤炭、航空和运输、食品饮料等，这些行业大多数经济周期的滞后型行业，盈利或景气将趋于上升，估值水平仍具有安全边际。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:44

联合证券：周期性回升与结构性制约下的布局 　　流动性：政策效应衰减，一季度方向依然偏正向;经济增长：一季度确定性回升，持续性遭遇结构性制约。基于流动性、经济增长与通胀周期的投资时钟，当流动性下降，而经济和通胀都是处于上升阶段时，对于股票而言是最佳投资时期，一季度的宏观设定支撑市场走强。 　　资金供求与估值：2010年资金供小于求，资金供给9710亿元，股票供给10490亿元。结合部分项目进展，以及历史融资季节分布(往往在下半年)，还有发审委需要其报备年报等原因，一季度往往资金供给充裕，银行融资可能会集中出现在二、三季度，二季度资金压力最大。股票市场估值整体在历史平均附近，大多行业已经超过历史平均，因此从历史维度来看估值并没有明确方向。从外围市场和其它资产收益对比来看，估值仍有提升空间;上证指数运行态势：一季度上行、二季度回落、下半年震荡上行，上证指数波动区间：3000-3900点。 　　投资主线：在增长周期与调结构共振寻找超额收益，以中游制造为主，上下游的结构性机会。2010年一季度可以超配的行业包括：交通运输、机械、化工、钢铁、煤炭、食品饮料、商业、农业、医药。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:44

兴业证券：初生牛犊遇到虎 　　目前海外主要经济体已开始缓慢复苏，中国经济向上趋势确定。当前到2010年上半年的一段时期，经济同比加速增长，正反馈现象明显。真实利率处在负值区间继续往下，企业、居民预期改善，各项经济指标互相加强。2009年四季度到2010年一季度，高增长、低通胀、政策仍温和，最有利于展开跨年度行情;未来半年，经济高增长低通胀，最有利于企业盈利，我们预测2010年可比公司业绩增速约27%，央企的量变与质变为上市公司带来机遇。 　　A股市场正常化的信号已越发明显，比如IPO、再融资重启及创业板推出等，我们判断，发挥资本市场功能是政府调控股市的基本思路。2010年流动性依然比较宽裕，应警惕产业资本的动向。影响2010年行情的不确定性因素较多，将导致行情震荡。一方面，人民币升值预期、融资融券和股指期货预期等推升估值。另一方面，融资压力、经济政策退出、产业资本出逃等挤压估值。综合考虑到估值和盈利的波动区间，A股市场整体将维持宽幅震荡市格局，上证综指波动区间为：3290.39-4352.91点。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:44

国元证券(000728)：流动性驱动演绎完美风暴 　　流动性驱动依然是经济弱均衡中资本市场的引擎：中国已成为带动全球经济复苏的引擎，热钱继续悄然流入，2010年经济在一个较低价格水平的总供求均衡下运行呈现弱均衡态势。这种趋势使政策主观上的继续宽松意愿和实际空间上的约束使得宽松政策处于两难中，但经济复苏之路没有变，2010年上半年流动性将延续相对宽松状态，流动性将进一步推动资产价格估值上行。 　　A股市场在弱均衡中调结构寻求突围：弱均衡市场依然存在结构化问题，核心问题是储蓄率下降，A股整体估值水平下移。DDM模型对股指合理估值，得到谨慎乐观情景下合理估值PE为20倍，对应上证综指合理价格为3600点。受流动性极端情况和调结构影响，不排除股指上冲4200点，下探2800点的可能。 　　2010年资产配置策略：由于市场整体性上升空间相对狭小，未来行业演绎更趋结构化与主题化，选择符合经济转型和内需持续增长趋势的行业，如商业、食品饮料、医药、化工、机械、家电、电力设备等具有核心优势、估值合理的龙头公司作为配置重点。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:45

东北证券(000686)：结构调整 市场平衡 关注结构性机会 　　美国储蓄率阶段性向下回归、失业率见顶回落，美国经济复苏，美元将有望由单边震荡向下转为探底企稳回升。对应中国出口将有望恢复至10%的增长，2010年人民币升值随着美元走势改变将更多的停留在预期层面;刺激计划下借助补偿需求释放，汽车、地产得到快速恢复，预计2010年地产需求仍能保持中速增长、汽车略低些;房地产投资以及信贷增长有利于投资维持在20%-25%水平，经济增速9%;结构调整、增长方式转变成了中国经济的必然选择。 　　2010年经济周期处于复苏缓慢向好阶段，经济增长表现出更多的常态化特征，常态化的经济预示着2010年A股市场振幅有望收窄、市场将由单边市向平衡市转变，上证指数运行区间为2700-3900点。而伴随着流通比例扩大、融资规模扩张、资本市场多层次体系的建设，市场规模化特征显现，估值水平更趋国际化、成熟化。 　　2010年市场机会以结构性特征为主，2010年经济指标及细项特征则为投资者判断2010年市场机会以及市场运行提供了角度，投资机会可从四类行业以及主题中发掘。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:45

江海证券：资本市场长周期繁荣期奠基年 　　宏观方面，中国经济已经基本上走出了困境，国际形势也在向有利于中国的方向发展。2010年中国经济在外部仍将面临世界经济形势复杂多变、经济危机余波未平的挑战，在内部将面临结构性转型的挑战。处理好内外问题需要根据内外形势变化作出相应抉择，所以很难以绝对的松和紧来定义2010年的政策，更多的将体现相对概念。 　　2010年中国经济面临结构性转型，股市作为中国经济的缩影同样面临结构性转型，2010年的股市机会将更多反映在经济结构性调整所带来的机会上。中国经济的转型涉及各个层面，2010年的市场机会也会渗透到各个层面。按照可持续性划分，我们把市场机会分为中长期机会、阶段性机会和题材性机会。 　　就指数而言，我们觉得波动幅度并不大，可能围绕上证指数3500点为中轴上下20%的空间运行。如果股指期货2010年能够推出，指数有希望阶段性站在4200点之上。指数机会有限但行业性机会和个股机会将会很精彩，并随着政策变化和海外经济的冲击表现出更多的波动性和轮动性。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:45

长城证券：从强劲复苏到稳定增长 　　2009年初以来的经济V形复苏将在2010年一季度达到顶峰，随后逐季回落。预期2010年1-4季度GDP增速分别为11.1%、10.2%、9.4%和9.0%，经济强劲复苏后转向稳定增长;在预期通胀水平低于3%、美国短期缺乏加息条件前提下，宽松货币政策的退出更多体现为数量工具优先、利率工具滞后的渐进方式。 　　2010年一季度将见到本轮经济和货币周期的高峰，股市有望延续跨年度上升行情;而二季度后经济数据与流动性指标回落、退出政策预期等因素并不支持市场持续上行，回落、震荡成为大概率情景。在2010年上市公司业绩增速24%-30%、市场股权资本成本9%-10.5%的预期下，预计2010年全年上证综指合理波动区间在2800-4200点之间，价值中枢区间在3500-3600点之间。 　　基于2010年A股波段运行格局预期，不同季度间行业配置风格面临显著转换，阶段化配置策略成为必要选择。就一季度而言，经济数据与流动性双轮驱动的进攻性市场环境有望再度上演，业绩弹性更强的周期类行业有望再度受到追捧。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:46

国联证券：投资于转型 取利于复苏 　　我们认为，当前的经济复苏本质是全球经济关系重构，主要经济体的转型，关键和希望是新技术革命与创新。流动性退出的信号依次是美国就业率回升、美元加息为标志和中国实际利率告负，国内经济数据同比增速放缓。 　　我们认为，2010年证券市场将呈V字型走势、运行区间为3100-4400点、运行中枢大约在3760点将是大概率事件。此外，全球油价将对证券市场运行产生蝴蝶效应，政府对于资产价格上升的对策将可能产生黑天鹅事件。 　　2010年，基于战略角度，以谋万世、谋全局为目标的配置逻辑是：自上而下，基于创新、基于全球经济转型，核心主题包括新兴能源革命、信息化革命、节能环保和内需转型;自下而上，寻找具有可持续性的非线性创新的企业。基于战术角度，以谋时，谋一域为目标的配置将根据流动性退出的信号分上下两个半场。上半场是2009年基于流动性配置轮动风格的延续，下半场是基于业绩的配置则侧重在防御性以及具有政策改革背景的主题性投资。

小李飞刀1 · 发表于 2010年1月10日 08:46

中原证券：一半火焰 一半海水 　　一半是火焰：国内宏观经济自主复苏、难以出现二次探底;上市公司盈利增速回升态势明显，预计2010年可比增速达到21%-28%;在适度宽松货币政策完全退出之前，市场流动性仍显宽裕;通胀预期与人民币升值预期，对指数的进一步走强提供有力支撑。我们认为，目前估值合理的A股市场仍有继续提升空间，在机构观点趋于一致情况下春季行情有望提前。 　　一半是海水：担忧在“保增长”告一段落之后积极政策的提前退出造成对经济扶持减弱，进而对市场走势形成负面影响;我们同样担忧全流通对A股市场估值体系带来的冲击，限售股的减持行为对市场上行造成压力;此外，考虑到创业板以及传闻中的大盘股IPO，A股市场融资正常化目前才刚刚开始。 　　A股市场点位与趋势：预计2010年上证综指运行区间为2600点至4500点，分别对应2010年动态市盈率15.6倍至27.1倍;确定增长的行业+适当的主题：在国内经济有望平稳增长背景下，A股市场的投资策略将由寻找拐点与高弹性回归至稳定增长品种。

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